آرکتوس: حبابی در ارزش‌گذاری تیم‌های ورزشی وجود ندارد

آرکتوس پارتنرز در سال ۲۰۱۹ به عنوان یک صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی برای خرید سهام مشارکت محدود در تیم‌های ورزشی راه‌اندازی شد. از آن زمان، ارزش‌گذاری تیم‌ها به شدت افزایش یافته است. این موضوع باعث بحث‌هایی درباره حباب این دارایی‌ها، شور و شوق غیرمنطقی میلیاردرها و نقش سرمایه‌گذاری خصوصی در این افزایش‌ها شده است.

پاسخ آرکتوس به نظرات منتقدان

آرکتوس به همه این نظرات پاسخ منفی می‌دهد. زک باران، مدیر عامل آرکتوس، در یک مصاحبه ویدیویی درباره افزایش قیمت تیم‌های ورزشی گفت: «هیچ چیز جادویی در حال رخ دادن نیست. این موضوع به طور کامل با اصول بنیادی و در زمینه بازار مالی قابل توضیح است.»

تیم‌های ورزشی از سال ۲۰۱۹ تا سه‌ماهه اول ۲۰۲۵ کمی از بازار سهام عقب ماندند. شاخص S&P 500 به طور سالانه ۱۴.۴٪ رشد کرد. در حالی که RASFI، شاخصی که توسط Arctos و Michigan Ross برای پیگیری ارزش تیم‌ها ایجاد شد، در همان دوره ۱۳.۸٪ افزایش یافت. با این حال، در تیم‌های ورزشی، نوسانات و اهرم به طور قابل توجهی کمتر بود.

عملکرد بلندمدت شاخص RASFI

در یک بازه زمانی طولانی‌تر، RASFI در ۱۰ سال (۱۵.۳٪ در مقابل ۱۳.۶٪) و ۲۰ سال (۱۲.۸٪ در مقابل ۱۰.۷٪) از سهام پیشی گرفته است.

باران رهبری پلتفرم Insights شرکت Arctos را بر عهده دارد. پروژه اخیر آن‌ها یک مقاله سفید با عنوان چگونه ارزش‌گذاری‌های تیم‌های ورزشی واقعاً کار می‌کند است. او این مقاله را به همراه سوشان مودی، مدیر اجرایی Arctos، نوشته است. این مقاله به دنبال رفع شش افسانه یا سوءتفاهم رایج در مورد قیمت تیم‌ها است. Sportico نیز به عنوان بخشی از پروژه‌های ارزش‌گذاری منظم تیم‌ها، تلاش می‌کند تا اطلاعاتی ارائه دهد. اخیراً این کار برای NFL انجام شده است.

ارزش‌گذاری تیم‌های ورزشی: افسانه‌ها و واقعیت‌ها

موضوع اصلی در سراسر مقاله این است که ارزش‌گذاری‌ها ناپایدار نیستند. بلکه توسط معیارهای قابل شناسایی هدایت می‌شوند. بیش از ارزش کمیابی، عوامل دیگری نیز در افزایش قیمت‌ها نقش دارند. Arctos اصولی مانند جریان نقدی و ارزش برند را به عنوان ستون‌های یک ارزش‌گذاری می‌بیند. کسب‌وکار لیگ و کسب‌وکار محلی چارچوبی را فراهم می‌کنند که نشان می‌دهد چگونه اصول بنیادی ارزش را هدایت می‌کنند.

آرکتوس از سال ۱۹۶۱ ارزش‌گذاری تیم‌های ورزشی را دنبال می‌کند. او می‌گوید تیم‌ها در این مدت به طور سالانه ۱۳٪ رشد داشته‌اند. نیمی از این بازدهی‌ها نتیجه رشد خط مقدم و نیمی دیگر از گسترش چندگانه‌ها بوده است. این گسترش با سودآوری بهتر تقویت شده است.

تحلیل باران و مودی

باران و مودی می‌نویسند: «حاشیه‌های EBITDA که در اوایل و اواسط دهه ۱۹۹۰ به طور ساختاری منفی (-۱٪) بودند، به قلمرو مثبت و محکم (+۱۰٪) مهاجرت کرده‌اند. ما این پدیده را معکوس شدن هزینه منفی حمل می‌نامیم. این مفهوم از ‘هزینه حمل’ در تجارت کالاها گرفته شده است.»

«ارزش‌گذاری‌های ورزشی همیشه افزایش می‌یابند» یکی دیگر از افسانه‌ها است، به گفته آرکتوس. این شرکت به شش دوره زمانی اشاره می‌کند که در آن ارزش‌گذاری‌های تیم‌های ورزشی از سال ۱۹۶۱ کاهش یافته است. تنها دو مورد از این دوره‌ها در ۴۵ سال گذشته بوده‌اند.

کاهش ارزش‌گذاری‌های ورزشی در دهه‌های گذشته

بیشترین کاهش از اوج تا پایین‌ترین نقطه ۹.۸٪ در اواسط دهه ۱۹۹۰ بود. این کاهش ۱۵ ماه طول کشید تا ارزش‌ها بهبود یابند. باران گفت که این کاهش تقریباً به‌طور کامل توسط تیم‌های MLB پس از اعتصابی که سری جهانی ۱۹۹۴ را لغو کرد، ایجاد شد.

کاهش ارزش‌ها در سال ۲۰۲۲

نیمه اول سال ۲۰۲۲ با کاهش ۵.۶٪ همراه بود، به گفته آرکتوس، در رکودی که شش ماه به طول انجامید. طولانی‌ترین دوره کاهش ۶۰ ماه بود که در ژوئن ۱۹۷۹ به پایان رسید و RASFI در بدترین حالت خود ۲۲.۹٪ کاهش داشت.

آرکتوس که در بیش از ۲۰ تیم ورزشی سهام دارد، نقش خود و سرمایه‌گذاری خصوصی را در افزایش ارزش تیم‌ها کم‌اهمیت جلوه می‌دهد. ارزش تیم‌ها در پنج لیگ بزرگ ورزشی آمریکای شمالی از سال ۲۰۱۹ به میزان ۲۷۰ میلیارد دلار افزایش یافته است. با این حال، آرکتوس می‌گوید که سرمایه نهادی موجود تا سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵ کمتر از ۱۱ میلیارد دلار بوده است.

تغییرات در قوانین مالکیت نهادی

باران و مودی می‌نویسند: «در عوض، ما فکر می‌کنیم تغییرات در قوانین مالکیت نهادی به‌عنوان پاسخی به رشد اصولی که در وهله اول تقاضا را ایجاد کرده، به‌صورت آنلاین آمده است.»