چرا دیوید الیسون می‌خواهد پارامونت، وارنر برادرز دیسکاوری را تصاحب کند؟ رقابت برای پیشی گرفتن از رقبای دیگر

دیوید الیسون و شرکت Skydance Media او به تازگی تملک ۸ میلیارد دلاری Paramount Global را تکمیل کرده‌اند. اکنون، پیش از آنکه الیسون و تیمش کار اخراج بیش از ۲۰۰۰ کارمند در شرکت تازه ادغام شده Paramount Skydance را برای کاهش هزینه‌ها به پایان برسانند، پسر میلیاردر تکنولوژی لری الیسون در حال بررسی معامله‌ای به ارزش بیش از ۷۰ میلیارد دلار برای خرید کامل Warner Bros. Discovery است.

سوال این است: چرا حالا؟

آیا زمان مناسبی برای تقسیم WBD است؟

آیا منطقی‌تر نیست که تا زمانی که WBD به دو بخش تقسیم شود – برای تشکیل Warner Bros. (HBO Max و استودیوها) و Discovery Global (شبکه‌های تلویزیونی) – صبر کنیم؟ معامله‌ای که مدیرعامل دیوید زاسلاو می‌گوید قرار است تا آوریل ۲۰۲۶ انجام شود. این جدایی WBD طراحی شده است تا ارزش کسب‌وکارهای استریم و استودیوهای خود را با جدا کردن بخش تلویزیونی در حال کاهش افزایش دهد. Paramount Skydance می‌تواند برای Warner Bros. مستقل بدون در نظر گرفتن مشکلات

بخش عمده‌ای از بدهی‌های WBD از نهادی که CNN، TNT، TBS، Discovery و دیگر شبکه‌ها را در خود جای خواهد داد، ناشی می‌شود. این بدهی‌ها از طریق معامله‌ای برای Warner Bros. مستقل به وجود آمده است. Paramount Skydance همچنان می‌تواند به عامل کلیدی رشد آینده دست یابد: HBO Max. ذهن به این فکر می‌کند که یک ترکیب HBO Max-Paramount+ ممکن است چگونه بازنشانی شود.

استراتژی Skydance و نقش لری الیسون

یک احتمال این است که بازی M&A با حمایت لری الیسون برای WBD بخشی از استراتژی Skydance از ابتدا بوده است. ایده این است که در دوره‌ای از بی‌ثباتی صنعت، دارایی‌های رسانه‌ای را تجمیع کرده و یک کنگلومرا با تمرکز بر استریمینگ ایجاد کنیم. این کنگلومرا می‌تواند با استودیوهای تلویزیونی و فیلم و احتمالاً یک پورتفولیو بزرگتر تلویزیون خطی همراه باشد. رابرت فیشمن، تحلیلگر MoffettNathanson، در یادداشتی تحقیقاتی در روز پنجشنبه این موضوع را بیان کرد.

و مزیت حرکت در حال حاضر این است که می‌تواند از یک جنگ مزایده احتمالی برای دارایی‌های استریمینگ و استودیوهای وارنر برادرز پس از تقسیم جلوگیری کند. همان‌طور که فیشمن اشاره کرد، “با اقدام در حال حاضر، [پارامونت اسکای‌دنس] خود را در موقعیتی قرار می‌دهد که کل شرکت را قبل از اینکه رقبا بتوانند جذاب‌ترین دارایی‌ها را انتخاب کنند، به دست آورد.”

پیشنهاد پارامونت اسکای‌دنس برای WBD

در واقع، پیش از خبر آماده‌سازی پیشنهاد پارامونت اسکای‌دنس برای WBD، که اولین بار توسط وال استریت ژورنال گزارش شد، تحلیلگر رسانه‌ای ولز فارگو، استیون کاهال، یادداشتی صادر کرد. او وارنر برادرز مستقل آینده را به عنوان “یک نامزد جذاب برای ادغام و تملک” معرفی کرد. نتفلیکس به عنوان “خریدار بسیار جذاب” معرفی شد و دیگر خریداران احتمالی شامل آمازون، اپل، کامکست، سونی و پارامونت اسکای‌دنس هستند.

در مورد جداسازی بخش استریمینگ و استودیوهای Warner Bros، کاهال نوشت: «این تنها دارایی بزرگ IP برای فروش خواهد بود در زمانی که اکثر استودیوها و استریمرها آرزوهای بزرگی دارند.»

مزایای تصاحب Warner Bros. توسط نتفلیکس

تحلیلگر اذعان کرد که نتفلیکس به طور تاریخی هیچ معامله بزرگ M&A انجام نداده است. اما او نظر داد که تصاحب Warner Bros. توسط نتفلیکس مزایای زیادی دارد. از جمله اینکه می‌تواند استراتژی سینمایی برای استریمر را آغاز کند. همچنین به آن در مقیاس‌بندی بازی‌های ویدئویی کمک کند و «مهم‌تر از همه محتوای پریمیوم به اعضا ارائه دهد.» کاهال ارزش Warner Bros. مستقل را حدود ۶۵ میلیارد دلار محاسبه کرد.

چالش‌های پیشنهادی Paramount Skydance

البته، هر پیشنهادی از سوی Paramount Skydance برای Warner Bros. Discovery با موانع مالی و نظارتی بزرگی مواجه خواهد شد. این موانع به طور قابل توجهی بیشتر از ادغام Skydance-Paramount است.

پس از افزایش ۲۹ درصدی سهام Warner Bros. Discovery به دلیل احتمال پیشنهاد خرید از سوی Paramount، اکنون ارزش بازار WBD به ۴۰ میلیارد دلار رسیده است. با احتساب بدهی (منهای نقدینگی و معادل‌های آن)، ارزش کل شرکت Warner Bros. Discovery اکنون حدود ۷۱ میلیارد دلار است. این مبلغ بسیار بیشتر از قیمتی است که الیسون‌ها برای خرید Skydance-Paramount پرداخت کردند.

چالش‌های پیش روی خرید Warner Bros. Discovery

کنت لئون، مدیر تحقیقات صنعت و سهام در CFRA Research، در یادداشتی در ۱۱ سپتامبر گفت: «ما معتقدیم که بدهی بالای WBD مانعی برای پیشنهاد بالای خرید سهام WBD است.» او پیشنهاد کرد که حتی اگر Paramount Skydance معامله‌ای برای خرید کل Warner Bros. Discovery انجام دهد، ممکن است «تنها به کسب‌وکارهایی که به Warner Bros. تبدیل خواهند شد علاقه‌مند باشد و از پورتفولیوی رسانه‌ای جهانی Discovery ارزش قابل توجهی ایجاد نکند.»

اما فیشمن از موفت‌ناتانسون حدس زد که پارامونت اسکای‌دنس می‌تواند با ترکیب کسب‌وکار تلویزیونی خود با WBD، مزایای بزرگی کسب کند. او نوشت: «به طور کلی، ما انتظار داریم که هم‌افزایی‌های هزینه‌ای قابل توجهی از شبکه‌های کابلی همپوشان به دست آید» – یعنی کاهش نیرو. فیشمن افزود که «احتمالاً سطح بالایی از هم‌افزایی‌ها از ترکیب CBS News با CNN به علاوه همکاری طولانی‌مدت موجود بین CBS و ترنر با مسابقات نهایی چهار تیم NCAA وجود دارد.»

چالش‌های نظارتی در ترکیب پارامونت-WBD

سپس سوال این است که آیا ترکیب پارامونت-WBD می‌تواند تأییدیه‌های نظارتی را دریافت کند. این ترکیب بیشتر یک ادغام افقی از دو غول رسانه‌ای است تا اسکای‌دنس-پارامونت. اسکای‌دنس عمدتاً یک شرکت تولیدی بود که همپوشانی محدودی با پارامونت گلوبال داشت.

سناتور الیزابت وارن (دموکرات-ماساچوست) در مخالفت با ایده ادغام پارامونت و وارنر برادرز دیسکاوری، در پستی در ایکس نوشت که چنین ادغام رسانه‌ای باید به عنوان تمرکز خطرناک قدرت مسدود شود.